삼성전자 PBR 1배 이하일 때 사는 게 맞는 전략인가

2024년 말 삼성전자 주가가 5만원대까지 무너졌을 때, 많은 개인 투자자들이 검색창에 이 질문을 쳤다. “PBR 1배 이하면 사는 게 맞는 거 아닌가?” 그 당시 직접 주변에서도 들었던 얘기다. 손에 땀을 쥐며 분할 매수 버튼을 눌렀던 투자자, 반대로 “더 떨어질 것 같아서” 망설였다가 기회를 놓친 투자자. 지금 2026년 5월 기준으로 이 질문을 다시 꺼낸다면, 그 답은 다소 달라진다.

2026년 5월 8일 삼성증권 주간 리포트 기준 삼성전자 주가는 268,500원, 시가총액은 약 1,570조 원에 달한다. 에프앤가이드에 따르면 삼성전자의 올해 연간 영업이익은 전년 대비 678.68% 늘어난 339조 5,123억 원으로 제시됐다. PBR 1배 이하 전략이 가장 뜨겁게 논의됐던 시기가 불과 반년 전이라는 점을 생각하면, 지금 시장 환경은 완전히 달라졌다.

PBR 1배 이하는 기업가치가 청산가치를 하회한다는 것을 의미한다. 쉽게 말해 회사가 지금 당장 문을 닫고 자산을 팔아도 주가보다 더 받을 수 있다는 뜻이다. 삼성전자 같은 대형 우량주에 이 수치가 적용됐다는 건, 시장이 기업의 미래 이익 창출 능력에 심각한 의문을 품고 있다는 신호로 해석된다.

과거 삼성전자 주가의 사이클 저점 PBR을 보면, 리먼사태 1.17배, 유럽 재정위기 1.24배, 중국 신용위기 0.94배, 미중 무역분쟁 1.04배, 코로나19 1.08배였다. 즉, PBR 1배 전후는 반도체 경기가 최악이거나 글로벌 충격이 겹쳤을 때 나타났던 극단적 저점이었다.

삼성전자의 PBR 1배 미만은 역사적 저점 상태라는 게 증권가의 공통된 판단이었다. 2024년 11월 12일 삼성전자 종가는 5만 3,000원으로 PBR 0.96배를 기록했다. 그 순간이 바로 PBR 1배 이하 전략이 현실이 됐던 시점이다. 직접 그 시기를 관찰한 입장에서, 당시 매수 버튼을 누르는 건 생각보다 훨씬 어려웠다. 주가는 계속 하락했고, 뉴스는 부정적이었으며, HBM 경쟁력 논란까지 겹쳤기 때문이다.

PBR 1배 이하 전략이 단순하게 “무조건 사면 된다”가 되지 않는 이유가 있다. 실제 투자에서 이 전략을 쓸 때 부딪히는 함정 두 가지를 경험 기반으로 정리해 보겠다.

– PBR 저점과 주가 저점이 일치하지 않는다. PBR 1배를 뚫는 순간부터 추가 하락이 계속될 수 있다. 2024년 말 삼성전자가 그 사례다.

– 심리적 고통이 크다. PBR 1배에서 분할 매수를 시작해도 추가 하락 구간에서 평단을 낮추는 결정은 쉽지 않다. 기계적으로 실행하는 투자자는 소수다.

DS투자증권 연구원은 “삼성전자의 특징은 장기적으로 성장하는 기업이지만 경기 흐름에 따라 순환하는 특징을 보여주는데, 때로는 성장주로, 때로는 가치주로 변화한다”면서 “경험적으로 삼성전자가 가치주 유형에 진입할 때가 매수 시점이었다”고 짚었다. PBR 전략이 ‘틀린 것’은 아니다. 다만 ‘충분 조건’이 아니라 ‘필요 조건’에 가깝다는 점을 이해해야 한다.

지금 이 글을 읽는 독자가 주목해야 할 중요한 변화가 있다. 2026년 들어 삼성전자의 밸류에이션 기준 자체가 PBR에서 PER 중심으로 이동하고 있다.

SK증권 한동희 연구원은 반도체 업종의 목표가 산정 방법을 기존 PBR 방식에서 PER 방식으로 바꾸면서 주목받았다. PBR은 “회사가 가진 자산과 비교한 주가 수준”이라면, PER은 “회사가 벌어들이는 이익과 비교한 주가 수준”이다.

한 연구원은 “이익 안정성은 과거 PBR 중심의 가치 평가에서 PER 중심의 밸류에이션으로 패러다임이 변화하는 핵심 기반이 된다”고 강조하며, “현재 삼성전자와 SK하이닉스의 12개월 선행 PER는 각각 6.0배, 5.2배 수준에 불과해 글로벌 AI 관련주 내 최상위 이익 창출력을 감안하면 현저한 저평가 상태”라고 밝혔다.

2026년 서울머니쇼에서 일타 PB들은 삼성전자, SK하이닉스 주가가 올해 크게 상승했지만, 이익 급증세를 고려하면 여전히 상방 여력이 크다고 강조했다. 시장의 이익 성장 컨센서스가 주가 상승세를 뛰어넘어 기업가치가 오히려 저평가돼 있다는 얘기다. 신한은행 심종태 PB팀장은 “현재 삼성전자와 SK하이닉스의 12개월 선행 PER은 각각 7배, 5배 수준으로 역사적 최저치”라고 밝혔다.

SK증권은 최근 메모리주 랠리의 배경을 단순한 공급 부족이 아니라 AI 수요 확산에 따른 구조적 변화로 해석하며, “최근 랠리는 이익 창출력의 구조적 제고에 대한 신뢰에 기반한다”고 설명했다. 증권가는 AI 고도화로 메모리 수요 주기가 과거보다 길고 안정적으로 변하는 구조적 변화에 주목하고 있다. AI 서버 투자가 확대되고 HBM, 서버용 D램, 기업용 SSD 수요가 동시에 늘어나면서 메모리 기업의 이익 창출력이 구조적으로 높아지고 있다는 것이다.

한경 에픽 AI에 따르면 증권사 목표주가 중 가장 높은 것은 SK증권의 50만 원이고, 가장 낮은 것은 상상인증권의 25만 원이다. 이 격차는 메모리 가격 상승세의 지속 기간과 AI 투자 사이클, 공급 부족 해소 시점 등에 대한 증권사별 판단 차이가 반영된 것이다. 증권사 평균 목표가는 32만 3,000원으로, 현재 주가 26만 8,500원 대비 약 20%의 상승 여력이 남아 있다.

PBR 1배 이하 전략은 2024년 말처럼 자산가치 대비 주가가 극단적으로 할인된 시기에 유효한 도구다. 지금은 그 국면이 아니다. 지금은 PER 기반의 이익 성장 가시성을 보는 국면이다. 아래 체크리스트로 현재 투자 판단에 활용할 수 있다.

– 반도체 업황 사이클: AI 서버 수요 지속 여부 및 HBM 공급 상황 모니터링

– 12개월 선행 PER: 현재 약 6배 수준이 업황 악화 시 어디까지 확대될 수 있는지 점검

– 외국인 수급: 코스피 내 삼성전자 외국인 지분율 방향성 확인 (DART 공시 기준)

– 영업이익 컨센서스 추이: 에프앤가이드 기준 추정치 상향 여부 주 1회 점검

– 노사 리스크: 파업 시 단기 변동성 확대 가능성 반영 여부 확인

PBR 1배 이하 매수 전략은 그 자체로 틀린 전략이 아니다. 삼성전자의 역사적 데이터가 이를 증명한다. 문제는 “지금도 그 전략이 유효한가”라는 질문이다. 2026년 5월 현재, 삼성전자는 PBR 약 2.6배 수준으로 돌아왔다. PBR 저점 매수의 기회는 이미 지나간 것이다.

심종태 PB팀장은 “코스피 영업이익의 70%를 차지하는 삼성전자, SK하이닉스는 조정기에 매수하고, 2~3년 이상 장기 보유해야 한다”고 강조했다. 지금 국면에서 유효한 접근은 PBR 단일 지표에 의존하는 것이 아니라, AI 수요 구조 변화와 이익 성장 가시성이라는 두 축을 함께 보는 것이다.

직접 보유하면서 느낀 점은 하나다. 삼성전자는 “언제 사느냐”보다 “얼마나 오래 들고 가느냐”가 수익을 결정한 종목이었다. PBR 1배 이하라는 신호는 강력한 출발 기준이 될 수 있지만, 그 이후에도 버텨낼 수 있는 투자 원칙과 자금 계획이 없다면 그 어떤 지표도 무의미하다. 본 글은 투자 권유가 아니며, 모든 투자의 최종 판단은 투자자 본인에게 있다.