SK하이닉스 영업이익률 71%, 이 상승세 언제까지 이어지나

코스피가 6,600선을 넘어선 2026년 4월, 그 중심에는 단연 SK하이닉스가 있었다. 직접 이 종목을 수년째 지켜보고 보유해온 입장에서 솔직히 말하면, 이 정도의 속도로 주가가 달릴 것이라고 연초에 확신하기는 쉽지 않았다. 주가는 2026년 1월 말 909,000원 수준에서 출발해 2월 말 1,061,000원까지 상승한 후 3월 초 924,000원으로 조정을 받았으나, 4월 들어 강한 반등세를 보이며 4월 23일 실적 발표 이후 상승 모멘텀이 가속화되고 있다. 이 흐름을 단순한 반짝 랠리로 볼 수 없는 이유는 실적이 뒷받침되고 있기 때문이다.

2026년 1분기 실적은 역대급이었다. 투자자라면 DART 전자공시 기준으로 이 수치를 반드시 확인해야 한다.

이번 실적은 계절적 비수기임에도 불구하고 AI 인프라 투자 확대에 따른 수요 강세가 지속된 결과로, HBM(고대역폭 메모리), 고용량 서버용 D램 모듈, eSSD 등 고부가가치 제품 판매 확대가 실적 상승을 견인했다. AI가 대형 모델 학습 중심에서 에이전틱(Agentic) AI 단계로 진화하면서 메모리 수요 기반이 D램과 낸드 전반으로 확대되고 있다는 점이 구조적 성장 동력으로 작용하고 있다.

SK하이닉스 주가 상승을 이야기할 때 HBM을 빼놓을 수 없다. 실제로 이 종목을 보유하면서 가장 확신을 가질 수 있었던 근거가 바로 HBM 점유율이었다. 카운터포인트리서치에 따르면 SK하이닉스는 전체 HBM 시장(매출 기준)에서 2025년 2분기 62%, 3분기 57%의 점유율을 차지했다.

다음은 대신증권 리서치센터 기준으로 정리한 2026년 SK하이닉스 HBM 사업 핵심 수치다.

UBS는 2026년 엔비디아의 차세대 루빈 플랫폼에 탑재될 HBM4 시장에서 SK하이닉스가 약 70%의 점유율을 달성할 것으로 예상했다. BofA(뱅크오브아메리카)는 2026년을 “1990년대 호황기와 유사한 슈퍼사이클”로 정의하며 글로벌 D램 매출이 전년 대비 51%, 낸드는 45% 급증할 것으로 전망했다.

실적 발표 직후 증권사 리포트들이 쏟아졌다. 직접 여러 리포트를 검토하면서 느낀 점은, 아직 상단까지 상승 여력이 적지 않다는 공통된 시각이다.

– KB증권: 목표주가 2,000,000원(12개월 선행 PER 5.5배)으로 상향 조정

– 노무라증권: 2026년 영업이익 전망치를 279조 5,480억 원으로 상향 수정, 목표주가 234만 원 제시

– BNK투자증권: 투자의견을 ‘매수’에서 ‘보유’로 하향 조정, 목표주가 130만 원 유지

– 전체 22개 증권사: 매수 의견 19건으로 압도적 다수, 목표주가 범위는 117만 원~210만 원

KB증권은 2분기 영업이익이 전년 대비 589% 증가한 64조 원(이익률 75%)으로 예상되며, 분기 실적은 1분기를 저점으로 4분기까지 우상향하는 가속 성장 구간에 진입할 것으로 전망했다. 이 흐름이 지속된다면 연간 실적은 시장 예상치를 크게 웃돌 가능성이 있다.

단기 주가 흐름이 아니라 중기적 상승을 뒷받침하는 구조적 근거를 짚어볼 필요가 있다. 직접 보유하면서 느낀 가장 큰 확신 포인트는 ‘공급이 수요를 따라가지 못하는 구조’가 당분간 바뀌지 않는다는 점이다.

– 향후 3년 동안 고객들이 SK하이닉스에 요청한 수요는 이미 SK하이닉스의 공급능력(캐파)을 훨씬 상회하는 수준이다.

– KB증권은 빅테크와의 장기공급계약(LTA) 확대가 2030년까지 메모리 공급 부족 장기화를 시사하며, 향후 메모리 사업이 TSMC식 파운드리형 비즈니스로 진화해 실적과 밸류에이션 확장기에 진입할 것으로 분석했다.

– BofA는 2026년 HBM 시장 규모를 전년 대비 58% 증가한 546억 달러로 추산했다.

– SK하이닉스는 세계 최초로 HBM4 양산 체제를 구축하며, TSMC와의 패키징 협업 강화 및 청주 M15X 팹 건설과 HBM 전담 조직 신설 등 생산·기술 인프라 확충에 속도를 내고 있다.

10년 이상 반도체 사이클을 직접 겪어온 경험상, 호황이 영원히 지속된 경우는 없었다. 지금이 좋을수록 리스크를 더 꼼꼼히 살펴야 한다. 아래 요인들은 주가 조정의 트리거가 될 수 있다.

수급 부족 현상이 지속되며 메모리 가격 상승 사이클도 과거에 비해 장기화할 가능성이 높다는 것이 SK하이닉스 자체의 판단이다. 다만 주가가 실적보다 빠르게 오를 때는 항상 되돌림의 위험이 존재한다. 현재 주가(2026년 4월 28일 기준 1,325,000원)는 증권사 목표주가 하단을 이미 상회하고 있으며, 상단(210만 원)까지는 상당한 괴리가 존재하는 상황이다.

SK하이닉스는 현재 메모리 슈퍼사이클의 구조적 수혜를 받고 있고, HBM4 세대로의 기술 이전도 순조롭다. 그러나 현 시점에서 중요한 투자 체크포인트를 정리하면 아래와 같다.

– 2분기 실적 발표 시 64조 원 영업이익 달성 여부 (KB증권 추정치 기준)

– 엔비디아 루빈 플랫폼 HBM4 공급 일정 확정 여부

– D램·낸드 현물가 추이 및 고정거래 가격과의 괴리 변화

– 원/달러 환율 방향성과 빅테크 AI 투자 지속 여부

단기 급등 이후 조정이 오더라도, 구조적 성장 스토리가 훼손되지 않는 한 SK하이닉스의 중기 상승 기조는 유효하다고 본다. 다만 이 글은 투자 권유가 아니며, 모든 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 책임 아래 이루어져야 한다.